Juno markets 外匯：无需忧 AI 泡沫？花旗看多美股后续行情

近期美股市场围绕 “AI 泡沫” 的争议持续升温，11 月标普 500 指数累计下跌约 2%，科技巨头遭遇阶段性抛售，引发投资者对行情持续性的担忧。在此背景下，花旗集团全球财富主管安迪・西格明确表态，市场尚未出现过度繁荣迹象，也不存在牛市末期的非理性资金涌入，美股后续仍具备进一步上涨的空间。这一观点与部分机构对 AI 投资过热的警示形成对比，凸显当前市场对科技股走势的分歧。

花旗的乐观判断核心依托于 AI 行业的基本面支撑。该行此前发布报告指出，当前 AI 领域的核心矛盾是供应短缺而非需求疲软，CoWoS 封装等供应链瓶颈预计在 2026 年前难以缓解，这意味着 AI 芯片的需求真实性得到验证。英伟达最新财报印证了这一判断，其第三财季营收达 570 亿美元，同比增长 62%，数据中心业务收入占比近 90%，且给出的下一季度 650 亿美元营收指引远超市场预期。花旗维持对英伟达 “买入” 评级，将目标价上调至 220 美元，认为其 28 倍的市盈率相较于同行更具估值优势。此外，花旗客户资金流入数据同样亮眼，今年前九个月新资金流入达 371 亿美元，第三季度客户投资资产同比增长 14%，其中亚洲市场流入量创下纪录，显示高净值投资者对市场的信心仍在。

市场对 AI 泡沫的担忧也并非空穴来风。数据显示，全球 95% 的 AI 企业尚未实现盈利，OpenAI 2025 年上半年收入 43 亿美元，净亏损却高达 135 亿美元，每赚 1 美元需承担 2.67 美元亏损。估值层面，标普 500 指数当前 PE-TTM 达 27.95 倍，处于近十年 84.19% 的高位，纳斯达克 100 指数市盈率 34.60 倍，虽较此前有所回落，但仍处于历史中等偏高水平。部分机构已开始调整持仓，彼得・蒂尔旗下基金、软银集团三季度均清仓英伟达股份，桥水基金则减持 65% 的英伟达持仓，大空头迈克尔・伯里更是买入 10 亿美元相关看跌期权，押注股价回调。摩根士丹利还警告，全球数据中心建设存在 1.5 万亿美元的融资缺口，过度依赖私募信贷的资金模式可能加剧行业风险。

企业盈利分化与行业结构性特征进一步放大了市场分歧。除英伟达外，第四范式等部分 AI 企业已实现盈利突破，其第三季度首次达成单季盈利，前三季总收入同比增长 36.8%；Telegram、Midjourney 等 “小而精” 的 AI 团队更是凭借精准定位实现高效创收。但与此同时，7000 家 AI 公司中仅 1000 家完成 A 轮融资，80%-90% 的初创企业面临资金链断裂风险。高盛在报告中折中指出，科技板块上涨虽由基本面驱动，但估值高企与竞争加剧意味着需警惕单一赛道集中押注的风险，当前市场已从共识走向分化。

资金流向与机构操作呈现明显多元特征。花旗等乐观派机构持续看好 AI 硬件及应用端龙头，而谨慎派则转向半导体设备、云计算等细分赛道，或加仓消费、医疗等防御性板块。伯克希尔・哈撒韦三季度首次建仓谷歌母公司 Alphabet，显示价值投资者对科技股的态度出现微妙变化；而盖茨基金会则大规模减持微软，反映出对头部企业估值的担忧。这种分歧直接体现在市场波动中，AI 相关个股涨跌互现，不再呈现此前的单边行情。

华尔街的交易大厅里，交易员紧盯 AI 企业盈利数据与供应链动态调整头寸；花旗等机构的研究团队持续更新行业模型，评估供需缺口变化；全球投资者则在基本面支撑与泡沫风险之间权衡决策。美股能否延续上涨态势，既取决于 AI 技术商业化落地的进度与企业盈利的兑现能力，也离不开市场对估值合理性的重新定价，而机构间的观点博弈，正成为当前行情的重要特征。