证监会重大改革来了！券商大利空蔓延市场，下月的股市或将迎来大变动变盘？

证监会重大改革来了！券商大利空蔓延市场，下月的股市或将迎来大变动变盘？

2025年11月28日，中国证监会同日公布两份征求意见稿，一场重塑资本市场生态的变革正悄然启动。

也就在同一日，惠誉评级发布报告指出，中资证券公司今年上半年面临的盈利压力将延续至下半年。

而湘财证券的策略报告则判断，市场在等待12月政策定调，大概率呈现窄幅震荡上行格局。

01 监管新政出炉

2025年11月28日，中国证监会宣布就两项新规公开征求意见，意见反馈截止时间为2025年12月28日。

第一份文件是《关于修改〈证券期货行政执法当事人承诺制度实施规定〉的决定（征求意见稿）》。

第二份文件是《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》，对监管措施的种类、实施程序等作出了全面规范。

新规列出了十四类常用监管措施，包括责令改正、监管谈话、出具警示函等，同时明确了紧急情况下的快速处置机制。

02 券商盈利受压

在证监会发布新规的两天前，惠誉评级的一份报告指出，中资券商的盈利压力从上半年持续到了下半年。

数据显示，中国证券行业今年上半年实现净利润800亿元人民币，同比下降18%，平均股本回报率仅为5.4%。

尽管自营交易收入同比增长10%，占到总营收的41%，但投行业务收入却急剧萎缩，同比大幅下滑44%。

惠誉认为，在充满挑战的市场环境下，证券公司将维持保守的杠杆使用，而龙头公司则正在通过拓展资产管理业务来提高业务多样化程度。

03 十二月市场走向

对于即将到来的12月，湘财证券在11月25日发布的A股策略报告中指出，市场正在等待政策定调，大概率呈现窄幅震荡上行格局。

报告分析认为，在“十五五”继续大力推进新质生产力发展的背景下，市场整体依然处于“慢牛”运行趋势中。

湘财证券预计，2025年12月政治局会议和中央经济工作会议会如期召开，这些会议的定调将对市场产生重要影响。

从市场面看，国内资金方面大概率继续保持相对宽松，主要来源是长期资金入市。

而美联储12月大概率会继续降息，或有助于北向资金的流入。

04 券商股前景分析

中原证券11月26日发布的券商板块月报显示，券商指数在11月出现进一步破位下跌，创下年内第二大月度跌幅。

报告指出，目前券商指数的破位调整，既有四季度行业基本面的因素，也有市场面的因素。

板块平均P/B已降至1.40倍上方，明显低于2016年以来1.54倍的平均估值。

展望2026年，证券行业较高的经营景气度有望得到进一步延续，券商板块平均估值持续走低的空间相对有限。

中原证券认为，如果券商板块估值进一步下移至1.30倍上方，将是再度布局的良机。

05 改革与市场前景

证监会8月28日发布的《证券公司分类评价规定》，已经揭示了监管思路的转变——从传统的“规模监管”向更注重“功能评价”转变。

新规不再对总营业收入按排名加分，减少规模类指标重复加分，同时提升对净资产收益率的加分力度，引导券商坚持集约型发展方向。

这些改革举措，加上11月28日公布的监管措施实施办法，共同构成了资本市场法治化建设的重要组成部分。

湘财证券提醒投资者，国际方面仍面临诸多不确定因素。

从长周期视角判断，中美冲突还会经历较长时间，而日本首相高市早苗对台湾的不当言论，可能影响台海地区。

国内方面，房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。

证监会两项新规的征求意见稿将在12月28日前收集市场反馈，这意味着12月不仅是政策定调的关键窗口，也是市场消化监管变化的重要时期。

而随着中央经济工作会议的临近，资本市场正在寻找新的方向。

券商股的表现、北向资金的流向，以及美联储12月可能的降息，都将成为影响A股短期走势的关键变量。